和君咨询节能环保事业部

2015年10月

一、研究对象及相关说明

  本次分析对象包括113家上市公司,几乎涵盖了上海、深圳、香港三地所有节能环保产业上市公司,按照这些企业的主营业务将其划分为节能、环保、清洁能源、环境监测和装备制造与服务5大类,其中环保又分为水务、固废处理和大气治理三个细分领域。

  对于部分企业业务种类较为综合的,其归属按照如下原则划分:

  1、某特定业务收入占据其主营业务收入50%以上的,按照其特定业务所属行业,将该企业划分至该行业;

  2、多种业务收入分散,但某业务在某细分行业领域内占据领先市场地位,知名度较高的,将该企业划分至该细分行业领域;

  3、多种业务收入分散,且在多个领域内占据领先市场地位的,在多个细分领域分析内均纳入,但主要考虑其具体板块发展情况;

 

二、节能环保行业2015年上半年总体发展情况

  主营业务收入情况

  在主营业务收入方面,节能环保产业平均主营业务收入为22.0亿元,较去年同期仅增长4.09%。其中:主营业务收入较去年同期增长的企业73家,下降的37家,持平2家。增长企业占比65.18%,其中属于清洁能源板块的江山控股(H股)上半年主营业务收入达到4.14亿元,相比于去年同期的312.6万元增长了13142%,增幅第一;紧随其后的是属于节能板块的神雾环保,增长了1026.6%;其次是环保板块水务处理的万邦达,增长了166.7%。

图 1  2015年上半年节能环保行业各细分行业平均营收情况

  从各细分行业的平均营收情况来看,清洁能源类企业位列平均主营业务收入第一,装备制造类和大气治理类分列二、三位。环境监测板块2015年上半年平均营收相比于去年同期增长42%,位列细分行业增长率第一位,节能板块及水务板块分别以27%及19%的增长率分别位列第二及第三位。

  净利润情况

在净利润方面,节能环保产业平均净利润为2.0亿元,较去年同期增长22.0%。其中:盈利企业96家,亏损企业16家;净利润较去年同期增长的81家,下降的31家。增长企业占比73.23%,其中属于清洁能源板块的大唐新能源(H股)上半年净利润达到2.1亿元,相比于去年同期的亏损1440万元增长了1568%,增幅第一;紧随其后的是属于环保板块水务处理的强泰环保,增长了1222%;其次是节能板块的神雾环保,增长了599%。

图 2  2015年上半年节能环保行业各细分行业平均净利润情况

  从各细分行业的平均净利润情况来看,固废类企业位列平均净利润第一,装清洁能源和水务分列二、三位。固废板块2015年上半年平均净利润相比于去年同期增长93%,位列细分行业增长率第一位,环境监测及水务分别以47%及39%的增长率分别位列第二及第三位。节能、装备制造及大气三个板块的平均净利润则出现下滑,比率分别为-22%、-17%、-5%。

  资产状况

图 3  2015年上半年节能环保行业上市公司总资产分布情况

  截止2015年上半年,节能环保行业上市公司平均总资产达到138亿,相比于去年同期增长了21.1%;平均净资产达到50.1亿,相比于去年同期增长了6.6%。整个行业的负债率达到63.7%,相比于去年同期增长了5个百分点。其中,资产负债率高于80%的3家,70%~80%之间的15家,50%~70%之间的42家,低于50%的52家。从以上数据来看,节能环保行业整体的重资产属性并未得到有效改观,行业整体负债率仍在上升。

图 4  2015年上半年节能环保行业上市公司平均总资产情况(亿元)

  从各细分行业总资产状况来看,清洁能源平均总资产最高,达到386亿元,但就增幅来看,最高的是固废板块,平均总资产规模相比于去年同期增长了43.3%,侧面反应出固废板块在整个节能环保领域内的快速发展趋势。而大气板块总资产增长率仅为5.6%,大气行业发展日趋平稳趋势亦越发明显。

图 5  2015年上半年节能环保行业上市公司平均净资产情况(亿元)

  从各细分行业净资产状况来看,清洁能源平均净资产最高,达到123亿元.就增幅来看,清洁能源及固废板块平均净资产规模增幅均较高,相比于去年同期增长均超过27%。节能板块净资产增长率则仅为2%。

图 6  2015年上半年节能环保行业上市公司平均资产负债率情况

  从各细分行业资产负债率状况来看,大气行业的平均负债率虽然与去年同期相比下降了1个百分点,但仍高达70%,清洁能源行业负债率也达到68%。整个细分行业中环境监测负债率仅为23%,节能行业则仅为43%。大气、清洁能源、装备制造、固废等细分行业负债率均超过60%,依赖于资产规模(投资)拉动的趋势明显。

盈利情况

  2015年上半年,节能环保行业上市公司平均净利润率为9.1%,相比于2014年同期增长了1.5个百分点。

图 7  2015年上半年节能环保行业上市公司平均净利润情况

  具体细分行业内,固废板块平均净利润率最高,达到26.5%(未扣除非经常性损益,下同),其次是水务板块及环境监测,分别达到23.3%和16.4%。从净利润率的变动情况来看,固废板块净利润率相比于去年同期增长了12个百分点,水务板块增长了3.4个百分点,而节能板块净利润率则下滑了5个百分点,突显整个节能行业的困难局面。装备制造板块则下滑了0.9个百分点,由于整个板块的净利润率基数本身较低,进一步的下滑也折射出节能环保装备制造业的生存窘境。

  从整个行业的净资产收益率(为便于比较,采用全面摊薄净资产收益率)状况来看,2015年上半年节能环保行业上市公司平均后净资产收益率为3.98%,相比于去年同期增长0.09个百分点,基本没有太大变化。

图 8  2015年上半年节能环保行业上市公司净资产收益率情况

  从各细分行业情况来看,固废行业的净资产收益率大幅提升至6.7%,占据整个节能环保行业首位,相比于去年同期提升了2.3个百分点,其次是水务及环境监测,净资产收益率分别为5.0%、4.3%。从与去年同期的对比来看,装备制造、节能、大气、清洁能源等细分行业的净资产收益率出现下滑,其中装备制造行业下滑了1.1个百分点。

各项投入情况

  根据节能环保产业特性,我们选取了财务费用及研发费用两项指标进行分析。选择财务费用的原因主要在于衡量整个行业的投资状况,选择研发费用的原因主要在于衡量整个行业的技术投入状况。

  财务费用方面,2015年上半年节能环保行业上市公司平均财务费用为8609万元,占行业平均营业收入的3.91%,相比于去年同期增长了0.07个百分点,基本持平。较去年同期财务费用增长的66家,下降的46家,占营业收入比例较去年同期增长的61家,下降的51家。

图 9  2015年上半年节能环保行业上市公司财务费用支出情况(亿元)

  从各细分行业财务费用支出情况来看,清洁能源行业平均财务费用支出最高,2015年上半年达到4亿,占平均主营业务收入比重达到10.6%,相比于去年同期微增0.3个百分点。其次是装备制造行业,2015年上半年达到2.4亿,占平均主营业务收入比重达到6.7%。水务行业财务费用占平均主营业务收入比重在2015年上半年达到7.1%,但相比于去年同期已经下降了1.3个百分点。

  研发费用方面,2015年上半年节能环保行业上市公司平均研发费用为5074万元,占行业平均营业收入的2.31%,相比于去年同期增长了0.21个百分点。在已披露研发投入的71家企业中,2015年上半年较去年同期研发投入增加的40家,下降的31家;研发投入占营业收入比例较去年同期增长的31家,下降的40家。

图 10          2015年上半年节能环保行业上市公司研发费用支出情况(亿元)

  从各细分行业研发费用支出来看,除清洁能源各上市公司基本未披露研发费用以外,装备制造行业上市公司平均投入研发费用最高,达到0.93亿元,其次是大气及固废行业,均为0.41亿元。从研发费用投入占营业收入的比重来看,环境监测行业占比最高,而节能及水务行业2015年上半年研发费用投入占比相比于去年同期出现下滑,其中节能行业下滑1.6个百分点。

三、大气行业2015年上半年发展情况

  本次研究共涉及大气行业上市公司6家,平均营业规模仍然保持上升,但仅为8%,净利润均值虽然出现下滑,但主要由于国电科环新能源业务影响(国电科环2015年上半年由去年同期的盈利2.43亿变为亏损1.55亿)。剔除国电科环后,整个行业的平均净利润相比于去年同期增长了38%,整体增长率仍处于较高水平。  

  从资产状况来看,行业资产总额稳步上升,但国电科环资产总额同比出现下降,主要原因在于其出售了部分劣质资产。剔除该因素后,行业平均总资产增幅亦达到37%。行业净资产增幅约为11%。从以上数据来看,行业总体仍处于稳步发展中。

  2015年上半年大气营收排名前三的分别是:国电科环、龙净环保、三聚环保

        排名        

        企业        

         1

       国电科环

         2

       龙净环保

         3

       三聚环保

 

  2015年上半年盈利状况排名前三的分别是:三聚环保、中电远达、清新环境

        排名        

        企业        

         1

       三聚环保

         2

       中电远达

         3

       清新环境

 

  2015年上半年资产规模排名前三的分别是:国电科环、龙净环保、中电远达

        排名        

        企业        

         1

       国电科环

         2

       龙净环保

         3

       中电远达

 

  2015年上半年综合发展潜力排名前三的分别是:三聚环保、清新环境、龙净环保

        排名        

        企业        

         1

       三聚环保

         2

       清新环境

         3  

       龙净环保

 

  其中,综合发展潜力考虑企业总体营收、资产、利润、净资产收益率、研发投入等多项指标后评定得出。

四、固废行业2015年上半年发展情况

  本次研究共涉及固废行业上市公司18家,行业平均营业规模略微上升,上升幅度为6%,净利润均值则大幅上升,相比于去年同期增长了93%。行业内主要企业的净利润在2015年上半年均取得不错的增长,但其中城投股份利润增长主要来自于出售西部证券股份的投资利润,其环保板块净利润增幅为40%。剔除城投股份影响后,整个行业净利润相比于去年同期增长了31%。营业规模变化不大但净利润增长迅速,说明整个行业的盈利水平在大幅上升。

  从资产状况来看,行业资产总额也呈现大幅上升,行业平均总资产增幅达到43%,行业净资产增幅达到27%。固废行业在整个节能环保领域内正在呈现快速发展的井喷局面。

  由于固废项目建设周期往往较长,我们认为,行业在前两年主要出于建设期,目前建设期仍未结束,但前期建设成果正在逐步转换为利润,整个行业发展情况看好。

  2015年上半年固废营收排名前五的分别是:

        排名        

        企业        

         1

       深圳能源

         2

       光大国际

         3

       城投控股

         4

       桑德环境

         5

       格林美

  2015年上半年盈利状况排名前五的分别是:

        排名        

        企业        

         1

       深圳能源

         2

       光大国际

         3

       桑德环境

         4

       城投股份

         5

       东江环保

  2015年上半年资产规模排名前五的分别是:

        排名        

        企业        

         1

       深圳能源

         2

       城投控股

         3

       凯迪电力

         4

       光大国际

         5

       泰达股份

 

  2015年上半年综合发展潜力排名前五的分别是:

        排名        

        企业        

         1

       维尔利

         2

       中国天楹

         3

       东江环保

         4

       桑德环境

         5

       凯迪电力

  其中,综合发展潜力考虑企业总体营收、资产、利润、净资产收益率、研发投入等多项指标后评定得出。

五、水务行业2015年上半年发展情况

  本次研究共涉及水务行业上市公司30家。

  从30家上市公司的总体数据来看,水务行业平均营业规模及净利润均大幅上升,平均营业收入上升幅度为19%,净利润上升幅度为39%。行业内净利润上升速度高于营收上升速度,说明整个行业的盈利性仍在加强。其中,行业领头羊北控水务上半年营业收入增幅达到55%,整体规模继续领跑整个行业。

  从资产状况来看,水务行业的资产总额也继续上升,行业平均总资产增幅达到21%,行业净资产增幅达到22%,行业发展维持了较快的水平。

  2015年上半年水务营收排名前五的分别是:

        排名        

        企业        

         1

       北控水务

         2

       重庆水务

         3

       首创股份

         4

       瀚蓝环境

         5

       兴蓉环境

  2015年上半年盈利状况排名前五的分别是:

        排名        

        企业        

         1

       北控水务

         2

       中山公用

         3

       重庆水务

         4

       兴蓉环境

         5

       中滔环保

  2015年上半年资产规模排名前五的分别是:

        排名        

        企业        

         1

       北控水务

         2

       首创股份

         3

       苏州高新

         4

       重庆水务

         5

       兴蓉环境

 

  2015年上半年综合发展潜力排名前五的分别是:

        排名        

        企业        

         1

       万邦达

         2

       中滔环保

         3

       汉威电子

         4

       瀚蓝环境

         5

       北控水务

  其中,综合发展潜力考虑企业总体营收、资产、利润、净资产收益率、研发投入等多项指标后评定得出。

六、新能源行业2015年上半年发展情况

  本次研究共涉及新能源(风电及光伏)行业上市公司14家。

  从14家上市公司的总体数据来看,新能源行业平均营业规模略微上升,增幅仅为2%,但平均净利润上升趋势较好,幅度达到15%。行业内净利润上升速度高于营收上升速度,说明整个行业的盈利性仍在加强。

  从资产状况来看,新能源行业的资产总额则大幅上升,行业平均总资产增幅达到34%,行业平均净资产增幅达到28%。由于新能源行业投资拉动效应明显,大幅的平均总资产及净资产增幅说明行业仍维持了较快的发展水平。

  2015年上半年新能源营收排名前五的分别是:

        排名        

        企业        

         1

      保利协鑫能源

         2

       龙源电力

         3

      京能清洁能源

         4

      华能新能源

         5

       亿利能源

  2015年上半年盈利状况排名前五的分别是:

        排名        

        企业        

         1

      华能新能源

         2

      京能清洁能源

         3

      保利协鑫能源

         4

      新天绿色能源

         5

      大唐新能源

  2015年上半年资产规模排名前五的分别是:

        排名        

        企业        

         1

       龙源电力

         2

      保利协鑫能源

         3

      华能新能源

         4

      大唐新能源

         5

      京能清洁能源

 

  2015年上半年综合发展潜力排名前五的分别是:

        排名        

        企业        

         1

      华能新能源

         2

      京能清洁能源

         3

       江山控股

         4

       君阳金融

         5

       联合光伏

  其中,综合发展潜力考虑企业总体营收、资产、利润、净资产收益率、研发投入等多项指标后评定得出。

六、节能行业2015年上半年发展情况

  本次研究共涉及节能行业上市公司6家。

  从6家上市公司的总体数据来看,节能行业平均营业规模呈现较好上升,增幅达到27%,但平均净利润不增反降,降幅达到22%。从该数据来看,节能行业的盈利能力呈现明显的下滑趋势,其中易世达、中材节能2015年上半年净利润相比于去年同期均大幅下滑,易世达出现亏损。

  从资产状况来看,节能行业的资产总额仍呈现上升趋势,行业平均总资产增幅达到17%,但行业平均净资产基本维持不变,增幅仅为2%。节能行业在上半年表现不佳,整个行业未来可能面临严峻的发展形势。

  2015年上半年节能行业营收排名前三的分别是:

        排名        

        企业        

         1

       中材节能

         2

       泛亚环保

         3

       神雾环保

  2015年上半年盈利状况排名前三的分别是:

        排名        

        企业        

         1

       天壕节能

         2

       泛亚环保

         3

       迪森股份

  2015年上半年资产规模排名前三的分别是:

        排名        

        企业        

         1

       中材节能

         2

       神雾环保

         3

       天壕节能

 

  2015年上半年综合发展潜力排名前三的分别是:

        排名        

        企业        

         1

       天壕节能

         2

       泛亚环保

         3

       神雾环保

  其中,综合发展潜力考虑企业总体营收、资产、利润、净资产收益率、研发投入等多项指标后评定得出。

七、装备制造2015年上半年发展情况

  本次研究共涉及装备制造上市公司36家。

  从36家上市公司的总体数据来看,装备制造平均营业规模基本维持不变,增幅仅为1%,但平均净利润不增反降,降幅达到17%。从该数据来看,节能环保行业装备制造的盈利能力呈现明显的下滑趋势。

  从资产状况来看,装备制造的资产总额仍呈现上升趋势,行业平均总资产增幅达到14%,行业平均净资产增幅也达到10%。

  作为节能环保行业的配套商,装备制造位于整个节能环保行业微笑曲线的低端。随着节能环保行业本身对于盈利性及成本控制的追求,装备制造的利润空间可能被进一步压缩。同时,大规模的投资期过后,节能环保行业亦将走向稳定运营的新常态,依赖于投资拉动型的装备制造企业可能面临更加恶劣的生存环境。

  2015年上半年装备制造营收排名前五的分别是:

        排名        

        企业        

         1

       远大中国

         2

       上海电气

         3

       东方电气

         4

       金风科技

         5

       盾安环境

  2015年上半年盈利状况排名前五的分别是:

        排名        

        企业        

         1

       上海电气

         2

       金风科技

         3

       信义光能

         4

       科达洁能

         5

       兴业太阳能

  2015年上半年资产规模排名前五的分别是:

        排名        

        企业        

         1

       上海电气

         2

       东方电气

         3

       金风科技

         4

      汉能薄膜发电

         5

       远大中国

 

  2015年上半年综合发展潜力排名前五的分别是:

        排名        

        企业        

         1

       信义光能

         2

       金风科技

         3

       三维丝

         4

       首航节能

         5

       开能环保

  其中,综合发展潜力考虑企业总体营收、资产、利润、净资产收益率、研发投入等多项指标后评定得出。

八、附录:纳入分析系统上市公司企业名单

股票代码

名称

股票代码

名称

股票代码

名称

002573

清新环境

601199

江南水务

00397

君阳金融

300072

三聚环保

000598

兴蓉环境

000532

力合股份

600292

中电远达

601368

绿城水务

00968

信义光能

600388

龙净环保

300425

环能科技

002665

首航节能

300249

依米康

01395

强泰环保

300066

三川股份

01296

国电科环

00371

北控水务

300165

天瑞仪器

00987

中国再生能源投资

01065

创业环保

002499

科林环保

600649

城投控股

300055

万邦达

300272

开能环保

603568

伟明环保

00871

中国疏浚环保

300385

雪浪环境

00257

中国光大国际

06136

康达环保

002202

金风科技

000035

中国天楹

300070

碧水源

600499

科达洁能

00027

深圳能源

300172

中电环保

603686

龙马环卫

002672

东江环保

000544

中原环保

00750

兴业太阳能

01330

绿色动力环保

600461

洪城水业

300263

隆华节能

300090

盛运环保

600323

瀚蓝环境

300266

兴源环境

000826

桑德环境

300262

巴安水务

300056

三维丝

000939

凯迪电力

600008

首创股份

300334

津膜科技

300190

维尔利

300007

汉威电子

300152

科融环境

300187

永清环保

600187

国中水务

300362

天保重装

002340

格林美

300388

国禎环保

02788

精熙国际

603588

高能环境

000605

渤海股份

002616

长青集团

000652

泰达股份

300021

大禹节水

602727

上海电气

03989

首创环境

600283

钱江水利

002630

华西能源

00979

绿色能源科技集团

600736

苏州高新

600475

华光股份

002658

雪迪龙

00646

中国环保科技

002366

丹甫股份

300137

先河环保

00686

联合光伏

600846

同济科技

300203

聚光科技

00958

华能新能源

002341

新纶科技

300125

天壕节能

00579

京能清洁能源

600526

菲达环保

300156

迪森股份

00956

新天绿色能源

002011

盾安环境

300335

泛亚环保

00735

中国电力新能源

600875

东方电气

300332

神雾环保

01798

大唐新能源

000925

众合科技

00556

中材节能

03800

保利协鑫能源

00757

阳光能源

603126

易世达

01165

顺风清洁能源

02789

远大中国

00685

中山公用

601016

节能风电

02188

泰坦能源技术

01129

中国水业集团

600277

亿利能源

00566

汉能薄膜发电

601158

重庆水务

00295

江山控股

002534

杭锅股份

01363

中滔环保

00916

龙源电力

00712

卡姆丹克太阳能

600168

武汉控股

08128

中国地能

 

 

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